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李书福的第10个IPO，要讲一个新故事

原创｜Jaden  裁剪｜Cong

本年 4 月，背靠祯祥集团的网约车平台曹操出行，初度向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。近日，曹操出行再次更新港交所招股书，向 IPO 发起了临了的冲刺，并有望成为祯祥旗劣等十家上市公司，亦然在新出行领域的首家上市公司。

此前祯祥控股集团还是有祯祥汽车、沃尔沃、极星、力帆科技、钱江摩托、亿咖通、汉马科技、路特斯、极氪等九家上市公司。

祯祥的这些上市公司，绝大多数中枢业务皆是与汽车制造业有关，曹操出行相对离制造最远。凭证曹操出行招股书，曹操出行的定位是由祯祥集团孵化的网约车平台，中枢业务是提供全面出行工作。

此前如祺出行、嘀嗒出行等网约车平台接踵登陆港股，行为营业模式趋同的的曹操出行，要念念讲好一个不同的故事，在成本阛阓中发达出众，并不是尽头容易。

在招股书中，曹操出行开篇就提到了与祯祥集团的计策融合以及对定制车的掌控。借此抒发其中枢价值在于，通过向司机提供低成本定制车，一方面贯串祯祥定制运营车阛阓，另一方面也为用户提供更具性价比的出行工作，并提前为异日的出行布局，在李书福的汽车生态之中演出异常稀奇的扮装。

用定制车辆模式破解行业艰巨？

在招股书中曹操出行援用了一些数据，2023 年，分享出行行业的阛阓范畴是 2821 亿元，浸透率 3.8%。同期琢磨到私家车的用车成本和一些规定性用车问题，分享出行的阛阓会进一步攀升。到 2028 年，阛阓范畴瞻望达到 7513 亿元，浸透率提高到 7.3%。

尽管阛阓远景看好，但曹操出行提到了行业中的闲居挑战：用户体验差，司机收入低，运营者成本高难收成。其中难收成这点，可以从从曹操出行这几年的营收利润情况看出来。

赶走 2023 年 12 月 31 日止三个年度 2021、2022、2023 及 2023、2024 年前 6 个月，曹操出行的收入折柳约为东说念主民币 71.53 亿元、76.31 亿元、106.68 亿元、49.39 亿元及 61.6 亿元，年复合增长率为 22.13%，单从营收增长看如故可以的。

其中毛利折柳约为东说念主民币 -17.47 亿元、-3.39 亿元、6.15 亿元、1.6 亿元及 4.3 亿元；净利润折柳约为东说念主民币 -30.07 亿元、-20.07 亿元、-19.81 亿元、-12.72 亿元及 -7.8 亿元。

不外，从 2023 年启动，曹操出行毛利初度转正，净蚀本联结两年收窄，2024 年前 6 个月，公司毛利同比增长超 160%，净蚀本收窄 51%。

关于毛利增长，曹操出行的阐述是阛阓需求增长；定制车车队持续扩大，公司减少了司机及乘客补贴设施；通过 AI 优化订单分派恶果，运营时长也有加多。从 2022 年到 2024 年上半年，定制车 GTV（总走动额）占总 GTV 的 5.3%、20.1% 及 26.4%。当今曹操出行领有世界最大的定制车车队，袒护 83 个城市，月活用户近 2000 万。

"定制车能裁减 TCO（总拥车成本）……车辆能在 60 秒完成换电，大幅加多车辆运营时候，能加多司机收入。凭证弗若斯特沙利文数据，与分享出行中的典型纯电车比较，咱们的定制车平均 TCO 低 36.4%。"

从司机的层面来看，定制车的确是绑定司机的一种好样式。更低的 TCO 对冲了部分补贴，变相升迁了司机收入。比如 2022 年司机平均每小时收入 30.9 元，2024 年上半年增长至 37.2 元。而平均月司机留存率相对 2022 年的 68.9%，有小幅升迁，2023 年为 75.1%，2024 年上半年为 71.9%。

能看到曹操出行的营业逻辑是，通过换电的定制车辆，同期简略达成成本裁减、司机收入升迁以及利润升迁，用户体验也更好，措置行业的几大问题。以此来标明这是一种简略跑通的、不同于行业中依靠于补贴来升迁司机和用户黏性的专有的 B2C 营业模式。

在曹操出行之后，享说念出行、T3 出行、如祺出行等等其后的网约车平台，都和曹操出行一样，礼聘从 B2C 模式启动。不外迄今为止网约车行业的都备主导者，依旧是经受传统 C2C 且具有先发上风的滴滴。

与第三方团员平台的干系愈发缜密

从用户的角度来看，关于礼聘怎样的网约车品牌，是 B2C 如故 C2C 根蒂不在琢磨范围，最主如果便捷快捷以及廉价。这亦然此前网约车屡试屡验的获客技巧，说到底即是廉价补贴。

但补贴昭着是不行捏续的，是以关于新的获客样式，曹操出行提到一个很进击的点：从第三方团员平台得到更多用户流量。

凭证招股书中的数据，2021 年、2022 年及 2023 年以及赶走 2024 年 6 月 30 日止六個月，来自团员平台的订单折柳占合座 GTV 的 43.8%、49.9%、73.2% 及 82.6%。

团员平台简略为网约车平台提供流量与场景上的撑捏，天然也要赚取网约车平台的工作费。从 2021 年到 2023 年，曹操出行付给团员平台的佣金折柳为 2.77 亿元、3.22 亿元和 6.67 亿元，占合座销售及营销开支的 54.7%、50.3% 和 79.7%。这无疑进一步压缩了曹操出行的盈利空间。

凭证弗若斯特沙利文数据，2023 年国内前五大网约车平台共占据 90.6% 的阛阓份额，其中滴滴领有 75.5% 的阛阓份额，2023 年 GTV 约达 1924 亿元，T3 出行和曹操出行散布以 158 亿元和 122 亿元，位列第二和第三。

曹操出行也相识到与第别称之间的鸿沟，既然短时候内撼动不了阛阓口头，就礼聘聚焦减少蚀本，并联结上风资源在能快速增长的领域，早日完结盈利。

是以在其招股书中，曹操出行明确，异日无论是在获客、订单致使品牌运筹帷幄，都会更多向第三方平台歪斜。

对第三方团员平台的依赖，如归拢把双刃剑，诚然能赶紧为曹操出行带来了多半用户和订单，但即便不琢磨佣金的问题，从更长久的运营而言，也意味着曹操出行在冉冉废弃其进口和主导的位置，网约车平台越来越像为团员平台提供运力的供应商，在产业链中持续隔离用户，往上游移动。

这种影响不仅是针对用户层面，一样针对司机层面的运营。而且网约车从团员平台得到的订单越多，失去的用户和自有流量就越多，自有平台用户黏性就越弱。到临了，不单是是曹操出行，滴滴除外的通盘网约车平台，似乎也只可礼聘更为强势的团员平台，而况要尽量和平台成就更为牢固和长久的干系。

在招股书中，曹操出行提到"融会过 AI 驱动的「曹操大脑」，在不同的团员平台策略性地分派运力，并动态调度派单和补贴完结运营优化。通过团员平台促成的订单捏续加多，提供有用的用户流量升沉，同期留下诚笃用户。由于咱们与该平台成就的干系为异日捏续融合奠定坚实基础，闾里们以为此法子可行。"

如果说网约车行业上半场是滴滴、快的、T3 出行、曹操出行等网约车之间的赛马圈地、兼并收购，那如今的下半场，即是在运力富有、供大于求的阛阓环境下，流量团员平台对网约车平台主导权的日渐蚕食，最终如故逃不外「得流量者得寰宇」的定律。

有少许不一样的新故事

和还是盈利的嘀嗒出行不同，一直蚀本的如祺出行上市前，在招股书中花了很大的篇幅来描述自动驾驶和 Robotaxi 所带来的新机遇。

如祺出行援用弗若斯特沙利文的数据，按 2022 年的走动额计，如祺出行是大湾区第二大出行工作平台，且在 2022 年推出了"环球首个洞开性 Robotaxi 运营科技平台"，成为环球首个在搀杂运营模式下提供有东说念主驾驶网约车与 Robotaxi 工作的出行工作平台，在 Robotaxi 营业化方面具有先发上风。

为推动 Robotaxi 的设备及营业化，如祺出行先后和广汽、文远知行、小马智行等达成了融合，引入 L4 级别以上自动驾驶，并引入了小马智行行为计策激动。那时如祺出行还因此被一些媒体称作「自动驾驶运营科技第一股」。

在不同赛说念选手都在涌入 Robotaxi 确当下，曹操出行也讲了一个自动驾驶和 Robotaxi 的新故事。在招股书中，曹操出行提到一部分召募资金将用于自动驾驶的投资，实施自动驾驶洞开平台，异日会部署前装量产的 L4 级自动驾驶系统的车辆，并推动 Robotaxi 有计划。这都有望成为新的增长点。

其实更早之前，曹操出行还是文告过要参预自动驾驶领域，而况还是启动与自动驾驶时候公司元帅启行、小马智行，以及祯祥等公司启动了对自动驾驶的研发和融合。

最近曹操出行 CEO 龚昕观念，曹操出即将在两年内推出完全定制化 Robotaxi 车型；同期，公司将构建袒护全场景的自动化运营系统，期骗将于 2025 年上线，2026 年慎重洞开。

在自动驾驶和 Robotaxi 之上，曹操出行还重复了一个生态的故事。在四五年前，曹操出行就推出了其 N 立方计策，即 New Car（定制车）、New Power（新动力）、New Ecosystem（生态体系），将车辆、动力和生态体系措置决策，沿途打包进我方的竞争策略中。

这一计策的背后天然是祯祥。在招股书中，曹操出行很明确地说起了祯祥集团简略带来的便利和撑捏。除了祯祥的车辆硬件时候，还有祯祥的智能驾驶时候，挽回的车辆体系，完善的出行生态等等，也将有助于曹操出行在分享出行赛说念的脱颖而出。

天然，曹操出行的这个新故事并不是短期就能完结的，无论是自动驾驶、Robotaxi 如故生态体系，都是超长跑，而这就要考研阛阓对曹操出行的预期了。

我就知说念你"在看"